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目前，許多投資者心中充滿(mǎn)疑惑，為何在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)面向好、政策面偏暖及上市公司基本面明顯比2002年有改善的背景下，市場(chǎng)也在經(jīng)歷了26個(gè)月漫長(zhǎng)的大調(diào)整之后，股市仍然籠罩在跌跌不休的陰云之中？其深
層次的原因是什么呢？我們可以從幾個(gè)方面來(lái)分析一下市場(chǎng)正在發(fā)生的一些變化，從而判斷市場(chǎng)
主力的動(dòng)向。
市場(chǎng)強(qiáng)度減弱：今年上漲幅度超過(guò)2002年6.24行情的股票不到總股票數(shù)量的12％，因此大勢(shì)的上漲的幅度也遠(yuǎn)小于2002年同期；同時(shí)創(chuàng)出比2002年6.5日的最低點(diǎn)還要的低新低的股票卻占68.6％。這一強(qiáng)一弱說(shuō)明了今年市場(chǎng)強(qiáng)度比2002年低。為什么利好不斷為何市場(chǎng)仍然上不去呢？我認(rèn)為一是由于市場(chǎng)主力仍然在進(jìn)行持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時(shí)由于下半年還有大量的新股要發(fā)行，這使得市場(chǎng)向上推的能量減少而下跌的能量增加。
市場(chǎng)資金集中度增強(qiáng)：由于進(jìn)入了價(jià)值投資時(shí)代，而市場(chǎng)主力投資基金的選股思路又都建立在“相對(duì)價(jià)值投資”的理念上，所以基金投資組合呈現(xiàn)出集中度高、認(rèn)同度高的特征。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，封閉式基金的平均持股集中度為59.9%，開(kāi)放式基金的平均持股集中度為61.5%，個(gè)別基金甚至高達(dá)90%以上。而且基金重倉(cāng)股的數(shù)量由一季度的162只減少到二季度的141只。由于投資基金的投資理念高度相似，好的投資品種經(jīng)常會(huì)被多家基金看中而交叉持有。
價(jià)格中樞繼續(xù)下移：市場(chǎng)的平均價(jià)格從2002年6月14日時(shí)的15.7元下降到2003年7月低的9.11元。下跌了42％。而同期的上證指數(shù)僅僅下跌了34.2％。市場(chǎng)平均價(jià)格的跌幅大于指數(shù)跌幅說(shuō)明了滬深股市中大部分股票繼續(xù)下跌，而僅僅少數(shù)股票上漲。2002年1月初上證指數(shù)1366點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)中樞是9.2元左右。而在2003年7月1475點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)的價(jià)格中樞卻是9.14元，上證指數(shù)上漲了8％左右，但是市場(chǎng)的價(jià)格中樞卻下跌了0.83％。
市場(chǎng)波動(dòng)幅度減少：上證指數(shù)2002年的價(jià)值中樞在1530點(diǎn)，2003年的價(jià)值中樞下降到1470點(diǎn)，下跌了60點(diǎn)。而且指數(shù)的震動(dòng)幅度也從±150點(diǎn)變成±140點(diǎn)。在市場(chǎng)波動(dòng)幅度下降的同時(shí)，市場(chǎng)的換手率也持續(xù)下降。目前市場(chǎng)平均換手率僅僅為0.5％左右。這樣的換手率是無(wú)法產(chǎn)生一波象樣的行情的。如果在8月14日左右市場(chǎng)平均換手率能夠事實(shí)上升至1％以上。那么會(huì)有一波反彈行情，但是最高不過(guò)1575點(diǎn)。
價(jià)格分化嚴(yán)重：由于市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整，使得市場(chǎng)價(jià)格體系發(fā)生變化，如原來(lái)低價(jià)股是藍(lán)籌股的大本營(yíng)，但由于這階段的市場(chǎng)調(diào)整使得原來(lái)價(jià)格最低的中國(guó)聯(lián)通己經(jīng)讓位給*ST星源，而在滬深股票總數(shù)1247個(gè)股票中最低價(jià)排行榜前10名中僅有中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)石化是價(jià)值型股票。其中有7個(gè)ST類(lèi)股票。目前在5元以下的股票占滬深股票總數(shù)的7.62％左右，其中ST股票的比例高達(dá)38.5％。而滿(mǎn)足投資基金主力選股標(biāo)準(zhǔn)的股票僅僅占9.3％左右。目前市場(chǎng)中價(jià)格在5－9元的股票群體最大。占總數(shù)的54.5％之強(qiáng)。這說(shuō)明由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得市場(chǎng)的價(jià)格分化嚴(yán)重，績(jī)差股票不斷加入低價(jià)股票陣營(yíng)，而市場(chǎng)上的價(jià)值型股票的價(jià)格卻不斷抬高。
價(jià)值型股票繼續(xù)受主力資金追捧：從投資基金二季度投資組合看，重倉(cāng)股仍然高度集中，主力資金主要傾向于藍(lán)籌股。招商銀行、中國(guó)聯(lián)通、寶鋼股份、上海汽車(chē)、華能?chē)?guó)際、上海機(jī)場(chǎng)等20只重倉(cāng)股的持有市值占基金總凈值1222.6億的22。17%。中國(guó)股市經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，投資理念由于投資者結(jié)構(gòu)變化而發(fā)生了巨大變化，價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值投資已經(jīng)成為市場(chǎng)主流。市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)逐步向極少數(shù)核心股票轉(zhuǎn)移。因此目前仍然是一種“局部牛市”投資狀態(tài)。
綜上所述，2003年股市仍然以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，是以業(yè)績(jī)和行業(yè)成長(zhǎng)為基礎(chǔ)的投資理念下股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整。不太可能產(chǎn)生大的行情。這一調(diào)整仍然將繼續(xù)下去。下半年的投資策略，首先應(yīng)該減少倉(cāng)位，增加持有現(xiàn)金，股票與現(xiàn)金的比例應(yīng)該在30：70左右，可以重點(diǎn)關(guān)注那些滿(mǎn)足價(jià)值發(fā)現(xiàn)的，而且籌碼集中，但股價(jià)漲幅不大的股票。應(yīng)該堅(jiān)定走價(jià)值投資的道路，即逐步買(mǎi)入價(jià)值被低估的個(gè)股并且持有等待2004年以后的大牛市的到來(lái)。因?yàn)槟壳暗恼{(diào)整是為了明年的大幅上漲。
大洋網(wǎng)/金路
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